林業產權的不斷深化改革為產業穩定發展鋪平道路。林業承包期的延長很大程度解決了林業投資周期長和承包期短的矛盾,激活了林業經營者林業投資的積極性;另外,在林地所有權固定的情況下經營權、處臵權和收益權的最大程度的放開,林業收益渠道的拓寬增強了林業對社會資金的吸引力。

       在“生態效應”凸顯背景下林業機遇與挑戰并存。采伐限額政策使得林木資源能充分顯現其自身價值甚至出現溢價,擁有采伐額度的多少成為體現公司經營實力和發展空間的重要指標。我們認為目前生態公益林補償資金處于嚴重不足的局面,環境問題的凸顯預期會加快重磅環保政策的出臺速度,市場對公益林經營補償資金提高的訴求較強,這也提高了經營林木資源中生態林比重較大的公司獲補償資金大幅增長的預期。

       林業資金投入增速遠超過同期國家財政支出。2011年林業投資規模擴大到2001年的原來12.6倍,并且林業投資的增速要遠高于同期GDP和政府財政支出增速。通過不同種類投資規模對比(營林投資和森工投資)可以看出國家的林業政策仍以生態和經濟并重。另外,在總體投資規模不斷擴大的情況下國家投資比例出現下滑,說明民間和國外資本對林業領域的投資熱情越來越高。

       我國對林木需求嚴重依賴進口。由于我國的林業政策決定了原木等產品無法滿足快速增長的市場需求,造成了我國林木原料對外依賴性較高的現狀,近年來,林業資源豐富的世界各國如俄羅斯等相繼出臺政策禁止或限制原木的出口,在此背景下,國內木材市場原木貨源將逐漸緊張。我們認為原材料短缺的現狀利好森林經營企業,但是板材和家具加工企業卻面臨原材料價格上漲和產能過剩的雙重壓力。

       行業投資機會與股票推薦。建議關注林業結構性的投資機會。我們認為森林經營規模較大的上市公司將最先享受環境問題帶來的政策紅利,建議關注福建金森、永安林業、吉林森工等。

       風險因素:宏觀經濟下滑導致下游需求乏力、采伐限額加碼繼續推升原材料價格、自然災害。